【信宜seo公司】A股枸杞第一股：沃福百瑞 大客户依赖是主要问题

　　A股枸杞第一股：沃福百瑞，大客户依赖是主要问题

　　来源： 市值风云

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　　2018年至2020年Q2，公司的第一大客户和第二大客户销售收入占比营收均超过70%。

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　　“人到中年不得已，保温杯里泡枸杞”，风云君曾经也是一位英姿飒爽的青少年，但如今已经沦落为枸杞的忠实粉丝啦。

　　在我国，枸杞的主要产区为宁夏、内蒙古、新疆、河北、青海、甘肃，分别以宁夏中宁枸杞、青海黑枸杞、新疆精河枸杞、河北巨鹿血杞、甘肃靖远枸杞闻名。

　　此前有家主营枸杞产品的公司闯关创业板，不过创业板上市委2020年第24次审议会议结果显示，该公司首次公开发行暂缓审议。但是，2020年11月16日，公司二度上会，并审核通过。

　　这个公司就是宁夏沃福百瑞枸杞产业股份有限公司（A20039.SZ，下称：沃福百瑞、公司），枸杞A股第一股。

　　沃福百瑞曾在2015年8月25日起在新三板挂牌，于2016年11月28日在新三板摘牌。时隔四年，转战深交所创业板，看看有何特别之处。

　　一、股权变更往事

　　根据公开信息，潘泰安直接持有公司53.2%股份，通过持有宁夏启威43.93%份额间接持有公司4%的股份，合计控制公司57.2%的股份；庞其艳持有公司18.4%的股份；潘嘉钰持有公司1.93%的股份，三人合计持有77.53%的股份。

　　潘泰安、庞其艳、潘嘉钰是一家三口，算得上是一家家族企业。

　　（资料来自招股书）

　　值得一提的是，沃福有限成立于2005年1月18日，注册资本人民币500.00万元，当时股东名单及其出资情况如下：

　　（资料来自公司招股书）

　　吴海全、孙羽、潘国祥、马保荣和邱华等5名股东出资设立沃福有限的货币资金和实物资产均由潘泰安提供，吴全海等5名股东均系为潘泰安代持沃福有限股权。

　　（资料来自招股书）

　　潘泰安原为银川高新区、银川经开区及下属单位工作人员，2010年4月离职。

　　2011年4月，吴海全、孙羽和潘国祥将其合计持有的沃福有限76%股权转让给潘泰安，马保荣和邱华将其合计持有的沃福有限24%股权转让给庞其艳。

　　2015年3月3日，沃福有限变更为股份有限公司，后经过增资、股权转让等形成目前的股权结构。

　　（资料来自招股书）

　　二、大客户依赖是主要问题

　　沃福百瑞产品主要包括枸杞干果、枸杞汁和枸杞深加工产品三大类，产品销往国内外，其中国外销售比重超80%。

　　产品涵盖枸杞浓缩汁、枸杞原汁、枸杞清汁、枸杞籽油、枸杞喷雾粉、枸杞多糖、枸杞干果、枸杞子中药饮片等。

　　（资料来自公司官网）

　　其中枸杞干果和枸杞汁是公司实现销售收入的主要产品，2020年Q2销售收入占比公司营收96.92%，其余产品销售收入占比仅3%左右。

　　（资料来自公司招股书）

　　注：枸杞汁包括枸杞浓缩汁、枸杞原汁和枸杞果汁饮料，2020Q2销售收入占比营收分别为45.56%、0.53%和9.97%。

　　1、前两大客户销售占比超70%

　　2020年Q2，公司实现营业收入1.05亿元，其中国外销售额0.89亿元，占比营业收入84.65%。

　　（资料来自招股书）

　　在出口销售额中，美国的Young Living Essentials Oil LC（以下简称“Young Living”）是公司第一大客户，主要采购枸杞浓缩汁及枸杞干果。2020年Q2销售收入0.5亿元，占当期营业收入48.07%，占当期国外销售收入的56.79%。

　　（资料来自招股书，市值风云整理）

　　美国ABB&德国ABI（德国ABI是美国ABB子公司）是公司第二大客户，主要采购枸杞干果。2020年Q2销售收入为0.27亿元，占当期营业收入为25.46%，占当期国外销售收入的30.08%。

　　（资料来自招股书，市值风云整理）

　　2018年至2020年Q2，公司的第一大客户和第二大客户销售收入占比营收均超过70%，公司营业收入存在比较大的大客户依赖。

　　2、第一大客户正在被起诉欺诈

　　根据公司招股书披露，公司第一大客户Young Living正在被美国自然人Lindsay Penhall和O‘Shaughnessy起诉，起诉Young Living利用金字塔销售计划对其进行欺诈。

　　如果原告Lindsay Penhall和O‘Shaughnessy胜诉，Young Living的经营将会受到影响。

　　因无法预测美国客户Young Living诉讼可能涉及的诉讼金额，也不确定其未来的经营是否会受到影响。如果Young Living的可持续经营受到影响，那对沃福百瑞收入影响确实很大。

　　（资料来自招股书）

　　三、产品的销售模式

　　公司有直营销售和经销销售两种销售模式，2020年Q2直营销售占比营业收入51.86%，此数据2019年为44%；经销销售占比营业收入48.14%，此数据2019年为56%。

　　（资料来自招股书）

　　1、直营销售主要来自Young Living

　　直营销售模式，主要通过合同销售、电商平台零售、直营门店零售方式进行产品销售，比如第一大客户Young Living就是采用合同销售方式进行销售。

　　2020年Q2，第一大客户Young Living销售收入占比营业收入45.56%，是直营销售收入的主要来源。

　　（资料来自招股书）

　　因Young Living目前经营确实存在不确定性，风云君从谨慎角度，尝试将直营销售中Young Living的销售收入先从直营销售收入和总收入中剔除。

　　剔除后，沃福百瑞销售收入的渠道占比中，经销销售收入占比88.44%，直营销售收入占比仅为11.56%。可见Young Living销售收入对沃福百瑞营收的重要性。

　　（资料来自招股书，市值风云整理）

　　2、经销销售主要来自美国ABB&德国ABI

　　经销销售模式，主要通过批发贸易、商场超市、医药零售、特产经销、酒店宾馆等渠道覆盖至消费者。

　　经销销售模式中，第一大客户是销售收入占比总营收第二的美国ABB&德国ABI，2020年Q2销售收入占比营收25.46%，其余客户销售收入占比均不到3%。

　　经销销售收入前四名均为外销客户，第五名为内销客户，可以看出国外经销对沃福百瑞收入影响的重要性。

　　（资料来自招股书）

　　四、净现比不高，近三年自由现金流为正

　　2019年，沃福百瑞的经营活动净现金流为3，662万元，净现比为11.77%；2020年Q2，沃福百瑞的经营活动净现金流为10，250.61万元，净现比为28.94%，净现比处在比较低的水平。

　　（资料来自招股书，市值风云整理）

　　虽然净现比不高，但是沃福百瑞近三年自由现金流连续为正，累计为1.25亿元。

　　（资料来自招股书，市值风云整理）

　　作为A股枸杞第一股，沃福百瑞已经成功闯关深交所创业板。整体来看，公司存在的比较大的问题依然是大客户依赖。

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责任编辑：陈志杰