广州seo小雨5月20日，英国以-0.003%收益率发行了首只负收益率三年期国债，这意味着，英国踏出了加入欧洲负利率国家行列的重要一步。然则，负收益率的国债为什么还有投资者购入呢？为解答这一疑问，以下我将就什么是负收益率债券，英国债券为何是负收益率以及购买负收益率英国债券的目的展开阐述。
第一，负收益率债券不是负利率债券。
为什么要强调这点？因为看到不少大咖朋友，非常不严谨地使用了负利率英国债券这一词，所以需要在概念上的澄清。
负收益率债券不是负利率，假设有央行发行面值为100的三年期国债，票面利息年付1%，3年到期后本息合计103.03。如果发行时拍卖成交价格是103.03，支出和收入相等，这叫零收益率；但是倘如拍卖成交价格是104，那就意味着到期拿到的本息比现在支出的要少，这叫做负收益率。
本次英国发行的三年期国债票面利率是0.75%，尽管投资者将获得0.75%的年利率，但他们为债券支付的利息高于面值，因此，如果他们持有债券直至到期，现金回报将低于他们当期的支出。
所以，负收益率债券不是负利率。
第二，债券收益率与价格的关系。
由上例可以看出，债券的价格会随着市场因素而变动，因此，票面利率并不是债券的实际收益率。如果债券收益率上升，则债券的价格下降；反之，收益率下降，则债券价格上升。这也是当央行下调基准利率时债券价格暴涨的原因。
近年来债券市场呈现的牛市，基本可以归因于全球各大央行不断下调的基准利率。
第三，英国不是第一次发行负收益率债券。
事实上，自2016年以来，英国财政部已多次以负收益率出售一、或三个月期票据，只不过此次却是较长期债券首次转为负收益率。
英国国债为何会是负收益率
第一，英国央行的态度
英国央行政策制定者近期提出进一步放松货币政策的可能性后，英国国债价格本周出现反弹。然而，安德鲁·约翰·贝利，英国中央银行行长，上周三在英国议会财政部特别委员会作证时重申了他对负利率的反对立场，他上周表示，“尽管不应该永远排除负利率的可能性，但负利率并不在考虑范围之内”。
债券买家据此认为他们所持英国国债的收益可能会大幅缩水。他所说的一切都是为了让市场和更广泛的公众相信，如果经济形势恶化，英国央行随时准备采取一切可能的措施。
今年3月，英国央行宣布将在资产购买计划中增加2,000亿英镑的英国国债和公司债券，规模将扩大45%。英国央行的资产购买计划，将借贷成本保持在接近历史低点的水平。虽然英国经济前景黯淡，但此次出售凸显出政府为支撑英国的巨额支出计划并没有吓到投资者。
分析师认为负利率是英国央行最后选择的政策工具，预计6月将进一步实施1,000亿英镑的量化宽松政策。
可见，英国央行的态度，增加了大众对英国国债负收益率的预期。这也是本次债券拍卖得到两倍超额认购的原因之一。
第二，英国四月通胀率下降带来的通缩预期
叠加疫情，雪上加霜的是，英国4月份通货膨胀率降至2016年以来的最低水平，原因是能源价格下跌以及隔离政策导致的经济放缓。
5月20日上午公布的英国消费者价格指数(CPI)通胀数据显示，4月份通货膨胀率跌至0.8%，为近四年来的最低水平，价格压力远低于大家希望看到的水平。英国央行面临着使用所有银行工具来刺激经济和将通货膨胀率恢复到2%的年度目标的压力
于是有关负利率的呼声逐渐高涨。
第三，英国脱欧风险
今年早些时候英国脱离欧盟后，英国与最亲密的贸易伙伴达成贸易协议的最后期限将至。作为过渡期的一部分，英国将在2020年底之前继续留在欧盟关税同盟和单一市场。
负利率，反映了投资者对脱欧后可能带来混乱与风险的担忧。
购买负收益率英国债券的原因。
第一，债券价格上涨预期
上文说到，如果债券收益率继续下降，债券价格将会上涨。那些买入收益率为负的债券投资者，实际上是在押注这些债券的价值会继续上涨，同时他们押注的是还会有其他投资者将来希望持有这些债券。
由于市场普遍预计英国央行将继续资产购买计划，债券买家认为未来英国央行会吸纳他们的负收益证券投资组合。
尽管购买利率低于零的债券的投资者表面上是在为持有该投资权利付出代价，但如果证券价格上涨，这种代价可能会完全抵消。
以德国债券为例，2019年7月，40亿欧元的10年期德国国债拍卖以负0.26%的收益率成交，溢价为1欧元102.6分。基准的德国国债当时交易价格为1欧元兑106.9分，这意味着在上个月的拍卖中买进债券的投资者仅从价格上涨就能获得约4%的收益。
同理，如今的投资者都在疯狂地购买这些英国债券，因为量化宽松的货币体系中有太多的钱，而太多的钱流向了政府债券。
第二，资产安全考虑
后疫情时代，各种风险资产价格都在下跌，从投资组合的角度出发，降低高风险资产，高配低风险资产促进了对债券的需求。
作为资产“安全港”的债券能够经受住经济恶化和地缘政治紧张局势的考验。当风险资产遭到抛售时，政府债券的负收益率问题可能会被其在市场低迷时期的反弹能力所掩盖。投资者意识到在固定收益投资组合中拥有高质量收益的重要性。
于是，作为有政府背书的英国国债，得到了市场的抢购。
第三，货币对冲需求
对英国债券的投资者来说，负收益率并不意味着负收入。与欧洲和日本投资者不同的是，英国投资者往往是为了对冲外汇波动，因为英国的利率比欧洲和日本等其他发达市场的利率要高得多。
这就是为什么英国基金经理仍然可以通过持有收益率为负的英国政府债券来赚钱。统计显示，货币对冲可以为购买英镑计价债券的英国投资者提供3%的年化回报率。
第四，期限结构利润。
在利率低于零的情况下，投资者赚钱的另一种方式是利用收益率曲线的斜率，即使对收益率为负的债券市场来说，收益率曲线的斜率也可能很陡。
收益率曲线代表了短期收益率和长期收益率之间的差距，陡峭的曲线显示出很大的差异。例如，一名交易员可能会购买收益率为负的3年期债券，一年后再出售。
由于债券价格与收益率方向相反，在其他条件相同的情况下，3年期债券的价值应该高于2年期债券。只要短期债券的利率比长期债券的利率更负，长期债券的价格就会随着期限的临近而普遍上涨。
当然通过收益率曲线向下滚动赚钱只是一种短期策略，交易员必须在债券到期前很长时间内卖出，因为这种证券只有在到期时才会按面值交易。
全球债券投资者经常采用这种策略，从日本与欧洲微薄收益率的政府债券市场获利。德国国债，最昂贵的欧洲债券。就政府债券收益率而言，它们多年来一直处于负值。但如果你看看过去12个月的回报率，对德国国债ETF的投资实际上为欧元投资者带来了约20%的回报。
如果我们观察英国国债收益率曲线，负收益率只在三到五年的曲线中出现，陡峭的远近期限债券收益率斜率为期限结构套利带来了空间。
第五，通缩对冲
大多数资产类别在通货紧缩时期挣扎，只有固定利率政府债券是个例外。由于他们的固定息票和本金付款，他们保留了价值，并将提供对实际通货膨胀调整回报，如果通货膨胀低于他们的收益率。换句话说，如果出现通缩，负收益率债券可以带来正的实际回报。因此，负收益债券可以起到对冲通缩的作用。
第六，流动性匹配
债务相关投资者，如保险公司和养老基金，并不总是关心债券的绝对收益水平或回报前景。他们购买债券的目的是来匹配他们的负债。这些负债的现值以多种方式计算，但往往受到政府债券收益率的强烈影响。
例如，在欧元区，保险行业使用的利率在11年到期点之前为负值。因此，这些负债驱动的市场参与者可以购买收益率为负的德国国债来匹配未来债务，以其同步他们的债务。如果利率进一步下跌，不购买负匹配资产的选择将使它们面临巨大风险。
第七，投资组合多样化要求。
与纯粹由本地市场固定收益构成的投资组合相比，配置全球债券市场将使投资者获得更多的市场、经济和通胀环境敞口，以及来自境外更大范围市场的周期。
其中一些风险因素乍一看可能会增加风险。但如果影响其他市场债券的事件与影响本地市场债券的事件不同，那么全球债券配置可以降低固定收益投资组合的风险，而不一定会降低其预期收益。从理论上讲，这种分散化可以帮助降低投资组合的波动性，同时未必会降低其总回报。
下图为各种不同地区资产在对冲前后的收益对比。
英国有脱欧风险，美国有疫情危机，因此，在购买美债的同时，也购买英国债券，这是投资多样化的需求。